經(jīng)APP獲悉,5月13日,高盛在其最新發(fā)表的報(bào)告中對(duì)聯(lián)想集團(tuán)(00992)的財(cái)務(wù)前景進(jìn)行了評(píng)估,并調(diào)整了對(duì)該公司的目標(biāo)價(jià)。高盛將聯(lián)想集團(tuán)(00992)的目標(biāo)價(jià)從11.54港元上調(diào)至13.09港元,這一調(diào)整反映了對(duì)公司未來盈利增長(zhǎng)的預(yù)期。
報(bào)告中提到,聯(lián)想集團(tuán)在PC與通用服務(wù)器領(lǐng)域推出了新產(chǎn)品周期,同時(shí)在生成式AI領(lǐng)域推出了包括AI PC、AI服務(wù)器與AI手機(jī)在內(nèi)的產(chǎn)品。這些新產(chǎn)品的推出預(yù)計(jì)將對(duì)公司的盈利增長(zhǎng)產(chǎn)生積極影響。
高盛對(duì)聯(lián)想集團(tuán)2024財(cái)年下半年的經(jīng)營(yíng)溢利進(jìn)行了預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)該時(shí)期經(jīng)營(yíng)溢利將較上半財(cái)年增長(zhǎng)64%。對(duì)于2025財(cái)年,公司的年增長(zhǎng)幅度預(yù)計(jì)為47%。報(bào)告還指出,隨著產(chǎn)品組合向AI PC的升級(jí),AI PC的收入貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)將達(dá)到33%,這有助于提升公司的毛利表現(xiàn),并可能抵消組件成本上升的影響。
基于這些分析,高盛維持對(duì)聯(lián)想集團(tuán)的“買入”評(píng)級(jí)。
高盛報(bào)告中稱:
AI PC(1)時(shí)間表:5月下旬至6月初,算力高達(dá)75TOPS,隨后在2024年底至2025年推出算力可達(dá)100+ TOPS的模型,(2)功能:即將推出的高算力AI PC縮短了圖片生成時(shí)間,并能夠在本地運(yùn)行大型基礎(chǔ)模型,(3)更高的ASP(平均售價(jià)):聯(lián)想目前的AI PC(35-40 TOPS)售價(jià)為1000-2000美元之間,比2023年的ASP高出30-176%。下一代AI PC將進(jìn)一步推高ASP,(4)規(guī)格升級(jí):除了芯片組以增強(qiáng)AI功能外,我們還看到內(nèi)存、電池、面板和攝像頭的升級(jí)以吸引消費(fèi)者,(5)貢獻(xiàn):我們預(yù)計(jì)AI PC的收入將分別占2024財(cái)年和2025財(cái)年預(yù)期收入的21%和33%,我們的敏感性分析顯示,PC收入每增加10%和PC GM(毛利率)每增加5個(gè)百分點(diǎn),將為2025財(cái)年毛利潤(rùn)帶來19%的增長(zhǎng)。
關(guān)鍵討論點(diǎn):AI PC的應(yīng)用是一個(gè)重要節(jié)點(diǎn);然而,我們認(rèn)為AI功能并不會(huì)出現(xiàn)在一兩個(gè)殺手級(jí)別的應(yīng)用程序中,而是將整體上將人機(jī)交互提升到到一個(gè)新水平,提高用戶的工作效率。邊緣計(jì)算提供了更強(qiáng)的數(shù)據(jù)安全性、更低的延遲,并能提供更具體/個(gè)性化的響應(yīng),更好地滿足用戶需求。聯(lián)想在全球PC市場(chǎng)的領(lǐng)先地位,強(qiáng)大的品牌知名度,對(duì)商用機(jī)型的高曝光度,以及多種芯片合作伙伴,支持它成為AI PC趨勢(shì)下的最早受益者。
估值:聯(lián)想2025財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率為7倍/10倍,與其同行相比具有吸引力:惠普為9倍,戴爾為15倍,華碩為12倍,與其歷史交易區(qū)間相比:平均市盈率為11倍。基于更強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)和OPM(2024/25財(cái)年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為+56%/+69%,OPM分別為3.5%/4.4%),我們預(yù)測(cè)2025財(cái)年應(yīng)獲得9.5倍的市盈率。